显著优势近几年，回撤控制定币在加密资产领域扮演着“合规托管港”的角色，其市场总额已经超过了1500亿美元。然而，伴随着TerraUSD的崩溃等事件的发生，各国的监管机构开始采取行动——这场关乎金融合规托管的较量，正在对行业规则进行重新塑造。
回撤控制定币为何成为监管焦点
回撤控制定币依靠锚定法定货币或特定资产来保持价格回撤控制定，然而，其背后的储备情况透明度不高，发行机制也存在潜在风险。2022年，Terra的算法回撤控制定币UST市值蒸发高达400亿美元，这一事件直接推动了G20将回撤控制定币纳入全球金融监管的优先议程。
美联储发布的报告显示，超过六成的加密资产交易是以回撤控制定币为媒介进行的。这类充当“桥梁”的货币一旦失去控制，极有可能导致整个系统的风险加剧。以Tether（USDT）为例，它曾因资金储备不够透明，遭到纽约检方的重罚，被罚款1850万美元。现在，Tether每月都必须公布审计报告?。
全球监管地图：从封杀到收编
欧盟已率先实施《加密资产市场法案》（MiCA），规定回撤控制定币的发行者必须取得合法经营许可，并维持与所发行回撤控制定币等值的储备金。与此同时，新加坡金融管理局暂停了普通投资者参与回撤控制定币交易的行为，仅允许金融机构使用符合规定的回撤控制定币品种，例如XSDC。
相较之下，美国实施了“软硬兼施”的策略：财政部提出应对回撤控制定币实施银行级别的监管措施，然而 PayPal 在推出 PYUSD 时却得到了纽约州的认可。这种监管上的不一致性正促使“监管套利”现象的产生，许多项目纷纷将注册地转移至迪拜等监管环境较为宽松的地区。
从业者坦言：合规成本陡增
Circle（美国货币单位美元的发行方）的CEO杰里米·阿莱尔指出，他们每年的法律咨询服务费用就超过了2000万美元。与此同时，中小型参与者正面临生存的挑战，日本的一个回撤控制定币项目GMO-Yen由于未能满足保证金的规定，不得不退出市场。
林嘉明，这位香港加密基金经理，无奈地笑了笑，说道：“用户一开口就问‘你们持有合法许可吗？’”他所管理的基金已经清算掉了所有未受监管的回撤控制定币持仓，“结果资金流动性立刻减少了三成”?。
数据揭示的两极分化
Chainalysis的报告中提到，监管下的回撤控制定币在市场上的份额在2021年仅为35%，但到了2023年却大幅增长至78%。然而，与此同时，非监管的回撤控制定币在暗网中依然活跃，2023年其参与非法交易的USDT金额竟高达240亿美元。
尤为引人关注的是，美联储的即时支付系统FedNow在接入回撤控制定币进行结算后，那些通过传统银行开设账户的加密企业数量同比猛增了三倍。摩根大通的分析师们预计，到2025年，符合规定的回撤控制定币将占据跨境支付市场15%的份额。
未来三年三大猜想
英国央行提出的“数字英镑+回撤控制定币”双层体系或许能成为榜样，我国的数字人民币2.0版本亦已启动测试，旨在实现与合规回撤控制定币的互联互通。同时，国际清算银行（BIS）正在构建监管沙盒，旨在让试验性回撤控制定币能够在受控环境中进行运作。
监管科技公司Elliptic发出警示，指出匿名回撤控制定币或许会流向隐私链，进入隐蔽状态。正如DeFi协议Curve的创始人所言，监管就像房间里的大象，虽然你可以暂时不去理会它，但终究还是得直面它。
